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常寶股份:收購能源管材提升成長性和盈利能力

瀏覽次數: 216206/21/2011  

        5月7日公告稱,公司以1億元收購常寶能源管材公司,由于該公司尚沒有正式生產經營,此次收購定價取賬面價值計算。

  常寶能源管材公司簡介。常寶能源管材是公司控股60%的常寶精特的全資子公司,成立于2010年11月,擬生產高端鍋爐管,具體包括4.8萬噸超長高壓鍋爐管、3600噸Super304H、7200噸碳鋼U型管、600噸超長換熱器U型管。項目投產后將是公司2012年、2013年的盈利增長點。

  合理價格收購有助于提升公司未來成長性和盈利能力。公司收購價格對應的PB為1倍(目前股價對應的PB為2.28倍),因此收購價格較為合理。而由于常寶能源管材擬生產的品種屬于新型合金材料,毛利率在20%-50%之間,遠高于常寶股份的綜合毛利率(2010年為17.3%),因此將有利于提升公司未來的成長性和盈利能力。

  常寶精特和常寶能源管材的競合關系值得跟蹤。常寶股份主要生產鍋爐管、油套管,其中油管主要由常寶本部生產,鍋爐管主要由控股公司常寶精特生產,套管主要由另一子公司常寶普萊森生產;因此定位于生產高端鍋爐管的常寶能源管材此前由常寶精特全資控股,有利于鍋爐管技術、管理和銷售經驗、渠道的共享。但此次收購后,從股權上來看,常寶精特和常寶能源管材將會形成一定的競爭關系。但我們相信,有著優秀管理層團隊的常寶股份將有足夠智慧化解這一矛盾。

  小幅調整常寶能源管材的投產時間和常寶德勝的毛利率。根據最新了解情況,(1)常寶能源管材的超長高壓鍋爐管、Super304H、碳鋼U型管的投產時間將在2012年初,而此前預期為2011年底;(2)常寶德勝生產的ERW焊管(預計于2012年6月投產,尚存在一定不確定性)的毛利率預計為15%,而此前預期為19%,主要是生產設備采購價格可能變高。

  投資建議

  根據最新情況,我們微調公司盈利預測,預計2011-2013年EPS分別為0.632元、1.056元、1.399元,這對應著2012年15.79倍PE;目前公司股價已經在發行價附近,具備較高的安全邊際,我們維持對公司的“買入”評級。

  風險提示

 ?。?)鋼價波動造成公司盈利能力的波動;(2)ERW項目的不確定性;(3)公司高端鍋爐管投產時間的不確定性。

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